4S店是“天然线下强者”,有望成后市场最大赢家

来源: | 发布时间:2021-05-17 04:30

一.“需求爆发 政策放开 互联网改造”催生万亿汽车后市场

需求端:“保有量 平均车龄”双轮驱动后市需求爆发

2016年我国汽车保有量达到1.72亿,平均车龄4-5年,同时期美国汽车保有量和平均车龄稳定在2.6亿辆和11年左右,我国保有量和车龄仍有大幅提升的空间。

我们预计我国汽车保有量在2020年即可与美国相当,从每千人保有量和保有量与新车销量之比的国际来预计,我国汽车保有量未来有望稳定在4-5亿辆之间。保有量和平均车龄的增长催生后市场需求爆发。

供给端:政策催化 互联网改造,后市场供给效率提升

未来中国将成为全球最大汽车后市场,稳态保有量有望2倍于美国

预计2020年我国乘用车融资租赁需求较2015年增长10倍以上

我国汽车金融渗透率在20%左右,其中融资租赁占比不足5%,美国对应的比例为80%和46%。我国汽车融资租赁渗透率提升空间很大。

假设2020年乘用车新车销售达2700万辆(2016-2020复合增长率5%),二手车交易1500万辆(2016-2020复合增长率 15%),汽车金融渗透率50%,融资租赁占汽车金融比例15%,则我国2020年乘用车融资租赁需求台次达到315万辆,相比2015年增长12.6 倍。

二.后市场的未来:线下比线上更重要、服务比模式更重要

2014年下半年到2015年上半年,后市场O2O新兴模式兴起,线上引流风头劲;2015年下半年到2016年上半年,后市场O2O发展进入深水区,线下“保”流比线上“引”流更重要!

后市场从2014年底的资本盛宴到2015年下半年开始持续到现在的资本寒冬,汽车后市场各参与者逐步分化。一方面,许多创业公司最终抱憾离 场;另一方面,许多后市场玩家开始发力线下的布局,增强线下的服务能力。我们认为互联网是方法手段,后市场最终的实质仍然是服务,后市场的O2O发展,必 将返璞归真,线下比线上重要,服务比模式更重要。

三.汽车经销商是天然线下强者,未来有望成后市场最大赢家

经销商拥有最为专业的后市场落地服务能力和服务条件

四.并购整合、转型发展是经销商发展方向

整车销售中枢的下移,经销商行业处于大变革、大发展的机遇期。

并购整合:经销龙头大有可为

新车销售增速换挡,经销商行业景气触底。

转型发展:后市场将成为经销商主要盈利来源

中美行业比较:我国经销商后市场掘金空间广阔,未来必然出现市值千亿级龙头企业!

中美公司比较:国内经销商转型后市场方兴未艾,盈利能力将逐步提升

美国汽车保有量和平均车龄多年已处于稳定状态,其龙头经销商Autonation的收入毛利结构以及盈利能力较为稳定,后市场与新车销售收入占 比约分别为45%,55%,毛利占比分别约为80%,20%,净利率基本在2%左右(2008年经济危机为特殊情况),毛利率在15%-18%之间波动。

五.投资建议:精选拥抱变化,整合转型的优质龙头

经销商处于大变革、大机遇的历史时刻,并购整合,转型发展是经销商发展未来的主题。

积极拥抱行业变化,加速整合转型的优质经销商有望在后市场发展的大潮中胜出,成长中国汽车后市场的真正巨头。据此推荐广汇汽车、建议关注扬子新材。



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